银行间与交易所市场企业债流动性比较研究

【摘要】流动性是企业债市场发展的命脉，流动性的好坏直接影响企业的融资效率和企业债市场金融功能的发挥。近年来我国企业债市场发展迅速，跨市场发行交易的企业债比重越来越大。但是银行间债券市场与交易所债券市场相互分割，企业债市场流动性缺乏且失衡的问题阻碍了企业债市场的健康快速发展，降低了市场运行效率。因此，为了使企业债市场筹融资功能和资源配置的功能得以有效发挥，有必要对企业债市场的流动性问题进行深入研究。本文在借鉴国内外债券市场流动性研究成果的基础上，采用理论分析和实证研究相结合的方法，选择在银行间市场和交易所市场同时发行交易的企业债为研究对象，比较分析两市场企业债流动性水平、流动性影响因素以及流动性互动关系。首先，选取适合跨市场企业债流动性衡量的Amivest流动性比率对企业债两市场的流动性进行测度，并进行了统计描述分析；其次，构建面板数据模型，从外部环境、发行人特征和债券特征三方面选取了7个因素全面分析对企业债市场流动性的影响；最后从时间序列角度，利用格兰杰因果检验模型考察两市场流动性互动关系。研究结果表明：企业债在两市场的流动性水平相差悬殊，银行间市场具有更高的流动性；股市行情、债券余额和剩余期限对两市场流动性的影响存在显著差异；银行间市场企业债的流动性变化领先于交易所市场企业债流动性变化。基于实证结果，本文从投资主体、交易机制、托管体系及交易成本的角度深入剖析了企业债流动性的诸多差异及其成因，最后针对我国企业债的流动性问题提出推动建立统一高效、高流动性的企业债市场的建议。
【作者】杨慧；
【导师】贝政新；
【作者基本信息】苏州大学，金融学，2014，硕士
【关键词】企业债；流动性；差异比较；统一市场；

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